8月19日，在中国全面超越雅典奥运会金牌数，掀起夺金狂潮的同时，股市却再降暴雪，上证指数盘初一度失守2300点。没有理由的单边暴跌，令投资者既无法理解又无法逃脱。相对股民的悲伤无奈，购买基金的投资者也未能幸免。

　　就在4天前的8月15日，基金瑞福进取参考净值跌至0.399元，意味着基金已进入“3毛”时代。也许有人会说瑞福进取比较特殊，不能代表全体，但纯股票基金天治核心成长跌破0.5元，28只基金跌破0.6元，189只基金跌破净值。号称专家理财的基金深陷股市寒冬已成为不争的事实。基民从迷惑到疑惑，再到绝望愤怒，眼看着净值大幅缩水，却无能为力。基金怎么了？基金公司出了什么问题？号称专业的基金经理出了什么问题？

　　辽沈战役中曾出现过这样一幕：面对解放军的围攻，廖耀湘号称最精锐的东进兵团四散奔逃，完全乱了阵脚，结果被东北野战军全部消灭。

　　面对股灾，作为机构正规军的基金没有带给投资者稳定的收益，买了基金的投资者也没有享受到基金的避险优势。陷入股灾重围的300多只公募基金有的慌不择路身陷沼泽；有的盲目突围遭遇阻击；有的就地卧倒听天由命；有的内部分歧各行其是；有的边打边撤保全建制，出现诸般乱相。

　　乱相1：慌不择路　身陷沼泽

　　当股灾来临，部分基金被突如其来的急跌弄得不知所措，慌不择路，甚至陷身沼泽，无力自救。

　　以中邮基金为代表的部分基金公司在牛市一直以高仓位博取高收益，在大牛市中，很多问题被掩盖。“只有退潮以后才能看到谁在裸泳。”这句话用在今年的股票市场再恰当不过。股市大跌使很多牛市被隐藏的问题一一暴露出来。中邮基金由于在牛市吃得太饱，2008年以来的急跌让其无法轻松脱身出货。仿佛深陷股市沼泽，挣扎自救反越陷越深，中邮基金到头来业绩还不如大多数指数基金，损失超过五成。与中邮同病相怜的还有始终保持高仓位的光大保德信基金，旗下光大量化核心今年以来业绩一直垫底，仓位却始终保持在92％以上，光大红利、光大新增长的仓位也都在84％以上的高位。

　　坚持牛市思维，动辄数十亿大手笔调仓也许是中邮等基金的败因。如果继续如此施为，渡过寒冬后也许瘦得剩下一副骨架。

　　乱相2：盲目突围　遭遇阻击

　　部分较激进有实力的基金公司在二季度选择集体增仓搏反弹，这种类似强力突围的做法多数遭到各种利空的迎头阻击。

　　华宝兴业受制于人事地震（6位核心基金经理出走4位），从2007年年中开始，华宝兴业各基金仓位变化不大。到二季度华宝兴业各只基金集体增仓，似乎认定市场会反转，意图尽快突出重围。其中增仓最猛的就是原“五核心”之一的魏东，其执掌的先进成长和宝康灵活配置均增仓近20％。在多数基金公司集体减仓时华宝兴业逆市而为，如同F1赛场上弯道超车的车手，稍有不慎便会撞上护墙。昙花一现的印花税行情之后，市场再次陷入惨跌，华宝兴业也遭遇空方阻击，将前期胜果尽数吐出，损失不小。除仍保持低仓的今年以来抗跌冠军华宝多策略外，其他股票基金单月排名均跌破百名。

　　不仅华宝兴业想强力突围，管理规模排名仅次于华夏基金的博时基金也进行小幅整体增仓，但效果也不理想。

　　乱相3：就地卧倒　听天由命

　　战斗打响，在情况不明时，一些士兵选择就地卧倒躲避枪弹。基金公司也是一样，部分基金面对股灾，采取不动如山的策略，很少变化。这样虽然能够躲避一时，但随着包围圈的缩紧，难免被流弹所伤。

　　广发基金业界口碑一直很好，但今年以来6只偏股基金却排名整体靠后。股灾面前就地卧倒，牛市熊市风格不变（用金融、地产、金属非金属、交运、采掘等行业的白马股构建抗震避难所），这似乎是广发业绩靠后的主要原因。大家都知道一个常识，地震来临时，如果你在房子里面，要么跑到屋外空地上躲避，要么躲到屋中狭小空间，例如卫生间、厨房等处，这里的结构比较坚固。同样喜欢坚持自己风格，低换手率，选择白马股的兴业基金便主动大幅降低仓位，躲进狭小空间避震，反而取得很好的抗跌成绩，涨得快跌得慢。地震时继续呆在客厅看电视休闲的广发基金难免集体受伤。

　　乱相4：内部分歧　各行其道

　　不少基金公司在二季度出现一部分经理增仓一部分经理减仓的乱相。究其原因，分歧的产生似乎与学术界纷争有关。正如某基金公司首席策略分析师所言：“目前很多基金公司都出现这种情况，公司旗下基金有些整体加仓，有些则整体减仓，其分歧成因大多出于学术界纷争。”

　　这样的情况在昔日老大南方基金身上体现得尤为突出。南方基金2007年～2008年更换大批一线基金经理，很多研究员被紧急提拔成基金经理，而五道口毕业生（业内将人民银行总行研究生部通称为五道口）领衔的本土经理和海归经理对后市的分歧更是令各基金操作严重分化；五道口、北大出身的基金经理90％选择减仓，海归出身的基金经理大多选择增仓。与南方基金类似的情况还发生在中银基金身上，毕业于英国雷丁大学和约克大学的中银持续增长基金经理陈志龙最近两季连续增仓（一季度10％，二季度10％），而毕业于北京大学的中银中国精选基金经理吴域则选择连续减仓（一季度10％，二季度4％）。

　　乱相5：边打边撤　保全建制

　　擅长迁徙的候鸟总是先人一步感知寒冬将至，基金公司中也有这样一批先知的候鸟。华夏基金、兴业基金等公司在2007年四季度便已提前减仓，而且这一过程一直持续到二季度，各基金产品仓位普遍降至下限左右，首先立于不败之地。尽管也遭受一定损失，但比照损折过半的部分基金，其优势极为明显。

　　此外，尽管没有最先减仓避险，但反应仍算灵敏，并通过减仓和积极调仓在上半年取得不错业绩的公司还有交银施罗德基金、国海富兰克林基金等。这些基金表现出来的稳健风格值得称道。

　　候鸟基金普遍具有投研强大、基金经理队伍稳定，内部培养人才机制健全等优点。某券商分析师直言：“人才是基金公司之本，比照那些人事动荡激烈的基金公司，这几家‘候鸟公司’最有可能熬过寒冬。”

　　在如此惨烈下跌的中国股市，基金公司出现各有应对之道的混战在所难免，但身为本应“训练有素”的正规军，不该听到枪响就四处乱窜，失了方寸。抛开宏观层面的分歧，基金业绩并非简单靠增仓减仓来获取。真正的差距还在于基金公司的核心竞争力。与去年随便买什么都赚钱的傻瓜打法相比，风格稳健、择时能力、择股能力等基础素质再次成为投资成败的关键。反观掌握数万亿资金的基金经理们，去年的百位经理出走，今年的成批转战专户都带来巨大的人才空缺。很多刚换上来的新人既没经过牛市也没经过熊市，怎能奢望他们带领基民安全渡过寒冬？

　　基民应该擦亮双眼，寻找综合实力强、判断准确、先知先觉、风格稳健的公司投资，这样才能熬过股市寒冬，保住本钱，再创辉煌。